来源：宏观与商品

　　摘要

　　结合当前市场基本面与地缘局势 ，油价短期跌幅已经基本到位
，当前价格处于本轮震荡区间下沿，下行空间极度有限。不过市场仍需持续警惕以色列军事行动反复
、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折 ，这类地缘变量将随时引发油价短期波动 。从中长期年度维度来看
，在供需再平衡 、库存缓慢修复
、地缘风险溢价常态化的背景下，如果和平能够就此持续 ，未来一年内国际油价将维持75-85美元/桶的中枢震荡区间
，难出现单边大涨或大跌行情
。

　　风险提示：1、地缘政治变化；2 、市场有效需求不足；3
、相关政策落地力度不及预期。

　　2026年6月15日，美国与伊朗正式敲定双边谅解备忘录完整文本 ，长达3个多月的中东战争迎来转机
，双方确认将在近期完成最终正式签署，标志着美伊紧张局势迎来实质性缓和 。

　　一、美伊达成阶段性协议

　　本次备忘录包含14项核心条款
。军事层面 ，双方承诺在中东所有战线 、含黎巴嫩战场立即实施永久性全面停火，美国同步暂缓所有针对伊朗的军事打击计划
，彻底终止区域高强度军事对抗。经济与能源层面，美国将在备忘录签署后30天内 ，全面解除对伊朗的海上封锁
、港口贸易限制及航运制裁
，暂停针对伊朗原油、石化产品的出口销售禁令，同时有序解冻伊朗海外被冻结资产 ，恢复伊朗石油贸易合法收入渠道 。此外
，双方约定开启60天深度磋商周期，围绕伊朗核问题 、全面制裁解除细则、国际核查机制落地
、区域安全协作等核心议题展开终极谈判 ，美国及盟友同步筹备中东区域重建计划
，为伊朗能源产业复产、区域贸易复苏提供基础支撑
。

　　二 、以色列诉求未能达成

　　当前以色列依旧坚守自身核心地缘诉求，坚持要求黎巴嫩真主党武装完全撤出利塔尼河以南全部区域 ，彻底清除黎南部武装力量
，同时保留对黎巴嫩南部安全缓冲区的长期管控权限，以此消除伊朗势力对以色列北部边境的军事威胁。尽管美伊达成停火共识 ，但以色列并未停止区域军事行动，持续对黎巴嫩贝鲁特南郊
、真主党军事据点发动精准空袭与军事打击
，坚决遏制伊朗及真主党在黎凡特地区的势力扩张 。以色列认为，美伊停战协议并未解决其本土安全隐患 ，单方面的军事威慑与施压仍需持续推进
，这也让中东局部冲突隐患并未完全消除，为区域局势与能源市场埋下潜在波动风险
。

　　三、海峡通航与油田复产节奏明确 ，供应链稳步修复

　　随着美伊停火备忘录落地
，霍尔木兹海峡逐步解除封锁 、恢复通航，但当前中东能源供应链修复节奏远弱于市场乐观预期 ，积压库存
、产能损耗与地缘反复风险共同制约恢复进程。截至6月中旬
，波斯湾内部滞留原油浮仓规模约1.5-1.7亿桶，包含已装船待运油轮库存与近海停泊仓储原油 。在理想状态下 ，依托海峡常态化通航运力
，每日可外运清理浮仓约800-900万桶，整体存量库存需18-22天可基本清空 ，完成积压货源的市场化投放。但该节奏仅为理论最优值，现阶段海峡通航始终存在随时中断风险
，以色列未终止黎凡特地区军事行动、美伊协议履约存在不确定性 、区域零星军事摩擦反复，均可能随时叫停航运修复进程 ，导致库存出运节奏阶段性停滞
。

　　本轮冲突造成的中东实际产量损失规模显著
，高峰期海湾核心产油国整体日减产近1000万桶，长期停产
、管线停运、设备闲置造成不可逆产能损耗 ，并非简单重启即可恢复。产能修复呈现明显分层且周期偏长：伊朗 、阿联酋中小型边际油田设备损耗较轻
，2-4周可恢复基础产能；伊拉克
、科威特大型主力油田因长期关停出现管线老化、设备承压 、运维断层等问题，需要系统性检修与缓慢产能爬坡 ，单主体复产周期达3-4个月 。综合测算
，中东整体有效产能回归冲突前水平，至少需要110-130天 ，期间区域供应缺口将持续存在
，叠加浮仓释放节奏不稳、通航风险未完全出清，全球原油供应链修复将呈现“慢修复
、高波动、易反复
”的特征 ，难以快速回归稳定常态
。

　　四 、库存修复周期漫长，年内油价震荡格局已定

　　本轮中东地缘冲突持续期间
，全球原油供应链受阻
、区域油田阶段性停产、航运停运导致全球有效原油供给大幅收缩，叠加多国战略石油储备集中投放对冲风险 ，全球整体原油库存出现显著损耗
，累计库存缺口规模庞大，其中经合组织商业原油库存降幅最为突出 ，同时中东本地仓储原油无法顺利外运
，形成区域性库存结构性短缺。从库存修复周期来看，随着油田复产 、航运畅通
、原油贸易流转恢复 ，市场将逐步进入补库周期
，但补库进程相对缓慢 。一方面，前期战略储备释放的库存需要长期回流填补 ，另一方面
，全球原油需求保持刚性，叠加中东产油国优先恢复本土贸易订单、产能爬坡循序渐进 ，整体库存完全弥补 、回归近五年均值水平预计需要12至18个月
。结合当前市场基本面与地缘局势，油价短期跌幅已经基本到位
，当前价格处于本轮震荡区间下沿，下行空间极度有限。不过市场仍需持续警惕以色列军事行动反复
、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折 ，这类地缘变量将随时引发油价短期波动 。从中长期年度维度来看
，在供需再平衡 、库存缓慢修复
、地缘风险溢价常态化的背景下，如果和平能够就此持续 ，未来一年内国际油价将维持75-85美元/桶的中枢震荡区间
，难出现单边大涨或大跌行情
。

　　风险提示

　　1、地缘政治变化；

　　2 、市场有效需求不足；

　　3、相关政策落地力度不及预期。